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事件：

宏华数科发布2022 年报及2023 年一季报：2022 年实现营业收入8.95亿元，同比-5.15%，归母净利润2.43 亿元，同比+7.24%，扣非归母净利润2.36 亿元，同比+11.94%；2023 年一季度实现营业收入2.83 亿元，同比+2.59%，归母净利润0.64 亿元，同比-12.16%，扣非归母净利润0.63亿元，同比-9.61%。

投资要点：

2022 年业绩承压，2023Q1 业绩环比有所改善。2022 年公司营业收入、归母净利润分别同比-5.15%、+7.24%，疫情影响、下游景气度较弱背景下，2022 年业绩承压。单季度来看，2022Q4 公司实现营业收入1.97 亿元，同比-17.81%，环比-16.06%，归母净利润0.57亿元，同比-10.91%，环比-10.64%，2023Q1 实现营业收入2.83 亿元，同比+2.59%，环比+43.35%，归母净利润0.64 亿元，同比-12.16%，环比+13.29%，2023Q1 业绩环比有所改善。

产业链延伸，利润率优化较为明显。从利润率来看，2022 年公司毛利率47.20%，同比+4.59pct，归母净利率27.17%，同比+3.14pct，盈利能力有所提升，主要原因在于公司合并范围增加，设备及墨水向供应链上游延伸、纳入更多子公司毛利，其中2022 年数码喷印设备、墨水业务毛利率分别同比+1.89pct、+7.81pct。2022 年公司销售、管理、研发、财务费用分别同比+1.32pct、+2.23pct、+0.75pct、-4.53pct，整体期间费用率同比-0.23pct。

墨水、外销收入占比提升较显著。具体业务来看，2022 年公司数码喷印设备收入4.62 亿元，同比-15.09%，墨水收入3.80 亿元，同比+18.14%，墨水收入占比从2021 年的34.09%提升至2022 年的42.47%，提升幅度较大。2022 年公司内销收入4.34 亿元，同比-26.10%，外销收入4.58 亿元，同比+31.01%，外销收入占比从2021年的37.09%提升至2022 年的51.23%，占比已超过一半。

盈利预测和投资评级 考虑到下游纺服景气度回升需时间传导，我们　　调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现收入12.86、17.70、23.26亿元，同比增速为44%、38%、31%；实现归母净利润3.24、4.55、6.25 亿元，同比增速为33%、41%、37%，现价对应PE36.4、25.9、18.9 倍，考虑到墨水耗材业务及外销业务持续推进，维持“买入”评级。

风险提示 行业景气度改善不及预期，产品出口不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧风险，研发进度不及预期。