3月27日盘后，天士力医药（600535）公布2022年年报，公司全年营业收入达85.93亿元，同比增长8.06%；扣非净利润达7.22亿元，同比增长18.57%。中药板块实现稳健增长9.38%，再次验证天士力在中药市场的龙头地位。

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扣非净利快速增长，业绩向上拐点显现

据公司年报，2022年公司营业收入达85.93亿元，同比增长8.06%。其中中药收入达55.57亿元，增长9.38%。化药与生物药收入分别为13.41亿元和2.48亿元。

公司扣非净利润达7.22亿元，同比增长18.57%。华泰证券近期研报指出：“天士力2018年起受到渠道库存、化药集采、新冠疫情、公允价值变动、资产减值等因素影响，业绩大幅波动；预计2023 年公司业绩有望迎来显著改善……迎来业绩向上拐点。”

中药持续稳健增长，新老品种共同发力

作为现代中药的领军企业，天士力受惠于国家政策及行业景气，中药持续实现快速增长。2022年公司中药收入达55.57亿元，增长9.38%。公司主要中药产品长期获得市场认可，其中复方丹参滴丸、养血清脑（颗粒、丸）、芪参益气滴丸三大基药产品发展态势良好，注射用益气复脉（冻干）等二线中药品种也实现较好增长。

米内网数据显示，天士力2021年销售额超过1亿元的独家中成药数量达7个，居行业前列。公司在心脑血管用药领域占据明显市场优势，复方丹参滴丸以超32亿元的销售额排在此类药品榜首，在该大类拥有4个独家中成药销售额超过1亿元。

华泰证券研报指出，天士力中药的存量品种迎来疫后向上修复，芍麻止痉颗粒与坤心宁等新品种也将逐步贡献增量。报告预计，2022 年复方丹参滴丸收入同比增长5-10%，养血清脑及芪参益气同比增长5-10%，丹参多酚酸、益气复脉稳健增长。芍麻止痉颗粒具备10亿元的市场潜力，坤心宁具备20亿元的市场潜力，将在2023-24年逐步贡献增量。

中药研发行业领先，管线产品潜力巨大

天士力持续加大研发投入力度，2022年研发投入达10.16亿元，占医药工业收入比例为14.22%，占营业收入比例为11.82%，处于同行业领先水平。通过“四位一体”的研发模式拥有涵盖92款在研产品的研发管线，其中，包括41款1类创新药，并有39款已进入临床试验阶段，24款已处于临床II、III期研究阶段。公司在现代中药布局26款产品，18款产品处于临床II、III期研究阶段。

1类创新中药安神滴丸、脊痛宁片、肠康颗粒、香橘乳癖宁胶囊、苏苏小儿止咳颗粒、连夏消痞颗粒、三黄睛视明丸等多款创新中药处于临床II、III期研究阶段，其中安神滴丸、脊痛宁片正在开展III期研究，肠康颗粒、香橘乳癖宁胶囊、苏苏小儿止咳颗粒、连夏消痞颗粒、三黄睛视明正在II期临床数据总结及II期临床试验结束会议（EOP2）准备中。同时，公司持续加强现代中药创新平台能力建设，以创新中药关键技术国家重点实验室和创新药物国际联合研究中心为重要抓手，联动中华中医药学会以求实项目加强院内制剂资源的筛选和转化，推动关键技术向底层技术转化。

华泰证券研报指出，天士力中成药领域III期、II期包括十余个项目，后续预计将陆续上市。丰富的在研管线有望接力公司未来的业绩成长。

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